专访贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金业务主席周浩：企业估值回归
蛰伏三年，中国VC/PE市场迎来国际资本“回潮”时刻。
近来，贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金业务主席周浩感受到市场回暖迹象愈发清晰：外资机构询价频率和尽调数量显著提升，交易桌上重现久违的竞标热度，估值泡沫挤出后，中国优质资产开始展现出“真金白银”的吸引力。
在他看来，此轮国际资本回流绝非简单的市场轮动，而是基于对中国资产风险收益比的重新定价。随着IPO常态化及估值调整到位，他预计未来12到24个月，中国一级市场的投资回报将更具吸引力。
从谨慎观望到活跃询价，市场热闹起来了
“海外投资人对中国的人工智能以及新兴科技一直保持着浓厚的兴趣，而近一年来，中国人工智能领域的变革，几乎可以用‘日新月异’来形容。最近在与海外GP、LP交流时，我明显感受到他们态度的积极转变。”周浩向《每日经济新闻》记者分享了他近期的观察，“当前VC/PE市场无论是竞标的活跃度，还是市场上可交易标的的数量，相较于两年前都有了明显的提升，海外投资者对中国市场的信心正在稳步回升。”
这种回暖的感受并非空穴来风，贝恩公司最新发布的《2025年中国私募股权市场报告》数据显示，历经两年连续下滑后，2024年中国私募股权市场初现小幅回升，在超大额投资交易（单笔超10亿美元）数量增长的推动下，投资交易总额较上年小幅回升7%，达到470亿美元。其中，控股型投资的表现持续坚挺，平均交易额大幅增长。
“虽然行业整体仍处于企稳阶段，但外资GP的询价频率和尽调数量明显增加，市场正在从观望转向选择性出手。”周浩表示。
国际资本态度的转向，一线投资人感受尤为明显。在此前的采访中，一位美元基金管理人向记者分享了一个颇具代表性的场景：“最近几周，我连续接待了几组欧美大型LP的考察团，规格之高实属罕见――全球CEO带队，首席投资官、区域负责人等核心管理层悉数到场。”
更值得注意的是投资人的心态变化，“现在外资LP不仅积极寻找新项目，对已投企业的关注度也明显提升。”另一位美元基金合伙人补充道：“有些LP甚至开始重新有了‘FOMO’情绪，担心错失中国市场的结构性机会。”
在周浩看来，此时国际资本兴趣的回归并非简单的“抄底”，而是基于对中国资产风险收益比的重新定价。随着估值调整的进行、IPO恢复常态化，这种逐步向好的态势或许将在未来12至18个月内持续强化。
估值回归理性区间，优质资产配置窗口开启
事实上，2021年前后，中国VC/PE市场经历了一段外资谨慎期。“当时中国资产的估值水平显著高于亚太其他地区，平均溢价达到30%-40%，这一估值差距让不少国际投资者选择暂时观望。”周浩回忆道，同时，全球经济环境的不确定性加剧，特别是对中国出口型企业造成了一定冲击。此外，当时国内私募市场约80%的退出依赖IPO渠道，而二级市场的持续波动让投资者对退出前景心存顾虑。
时移世易，随着中国科技产业迎来“DeepSeek时刻”，一批具有全球竞争力的本土企业崭露头角。与此同时，经过近两年的深度调整，中国资产估值已逐步回归合理区间。“这种调整不仅体现在估值水平的理性回归，更重要的是交易定价变得更加务实。在此过程中，一些优质的并购机会开始崭露头角，为海外投资者创造了更具吸引力的入场时机。”周浩认为，现在的中国市场已经到了一个可以以合理估值买入优质资产的时期。
值得注意的是，持续优化的政策环境也正在为市场注入新的活力。中国政府近期频频出台扩大内需、促进消费的政策举措，并通过中国发展高层论坛等重要平台积极释放开放信号。在前不久举办的这场论坛上，贝恩公司作为外资机构代表受邀参会，这一安排本身就彰显了中国欢迎外资的诚意。
周浩认为，这一系列积极变化正在形成显著的累积效应，随着全球资本配置进入新一轮调整期，国际投资者的目光正重新聚焦亚太地区，中国凭借自身完整的产业体系、持续改善的营商环境以及不断推进的金融开放政策，正日益成为区域投资焦点。“有了政策的支持、资本的流动，我们预计在未来12至24个月内，中国一级市场有望为海外投资者创造可观的投资回报。”
投资范式迁移：从世界工厂到技术出海
国际资本重新拥抱中国市场，带来的不仅是充沛的资金活水。
科技行业的发展，特别是人工智能等前沿领域，往往需要持续大量的资金投入。周浩坦言，过去两年，中国科技企业主要依靠政府产业基金支持，但仍存在明显的资金缺口。如今外资的回归恰逢其时――不仅能提供资金支持，更能带来宝贵的全球资源。
“他们对本国市场的政策环境、商业生态和消费习惯有着深刻理解，能够为中国企业的国际化发展提供关键助力。”
回顾外资在华投资历程，周浩明显感受到其投资逻辑正经历显著的模式迁移：过去20年国际资本主要看重中国作为“世界工厂”的供应链优势，投资标的集中在出口导向型企业，如今投资焦点已转向科技密集型领域。“中国科技企业在AI、新能源等领域的突破，正在吸引外资以全新方式参与，他们开始将中国视为技术创新策源地，不仅寻求财务回报，更希望通过投资中国先进技术企业，将这些创新成果引入本国市场实现产业化落地。”
此外，近来中国零售行业并购交易活跃，反映出海外投资人对中国消费市场的持续看好，在消费升级趋势下，“local for local”的投资模式日益受到青睐。与此同时，中国企业在数字化领域的领先优势也正成为吸引外资的新亮点――成熟的电商生态、创新的数字运营模式，以及高效的供应链体系，正在通过“数字出海”的方式向全球输出，这不仅开辟了中国企业新的增长曲线，也为国际投资者带来丰厚的回报。
面对这轮外资回归，周浩认为，本土投资机构对国内政策走向和行业趋势理解深刻，往往能更早发现优质标的，并在企业成长初期就果断介入。不少国内基金因提前布局AI、新能源等赛道，成功捕获了一批明星企业，为投资人带来了可观回报。更重要的是，本土基金管理人受海外监管影响较小，决策机制更加灵活高效。未来，随着外资加速流入，本土机构若能巧妙结合自身的地缘优势和国际资本的全球视野，必将在新一轮产业变革中扮演更加关键的角色。
每日经济新闻
