逐鹿人工智能下半场，AI应用商业化起量！基金经理最新观点
今年以来，AI正在进入从算力投入到云服务消耗、再到商业化收入，最终回到算力再投入的良性循环，而AI应用的起量正是推动这一飞轮效应的关键。
7月31日，国务院常务会议审议通过了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。
多位受访基金经理认为，虽然算力是AI产业里面景气度先行方向，但今年开始，AI将进入商业化闭环新阶段，海内外众多AI应用加速起量，带动token调用量爆发增长，核心产品ARR斜率走陡，AI正逐渐进入到下半场的应用爆发阶段。
AI应用商业化起量起规模
在多位基金经理看来，今年是AI应用商业化开始起量、起规模的关键一年。
海外方面，靠AI编程发力的Cursor成为历史上最快达到5亿美元ARR（年度经常性收入）的公司，Anthropic的ARR也在短短半年内从去年底的10亿美元飙升至近40亿美元，同时，OpenAI今年的年化收入已经突破100亿美元，相较去年增长近80%，Google的token（文本处理的最小单元）日均调用量达到16万亿，较去年同期增长了50倍。
国内方面，快手可灵在推出10个月后（即今年3月）ARR已突破1亿美元，今年4月和5月的月度付费金额均超过1亿元人民币；同时，截至5月底，字节豆包大模型日均token使用量超过16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍。
汇添富移动互联的基金经理沈若雨表示，和投资者以往的观感不同，尽管没有看到爆款应用，但AI功能正在渗透进每个人的日常工作生活中，其中一个表征来自于token数量的爆发式增长，这其实代表了AI用户的实际使用量正在飞速增长，随着Deepseek降低单位算力成本，AI应用持续落地，各类Agent应用数量快速增长、token数量持续增长。
德邦基金的基金经理陆阳认为，从今年开始，AI应用的行情已经不再由事件催化为主要线索，而是更加聚焦商业化的实际进展。
“近期，很多美股AI应用公司开始不断上修由AI驱动带来的业绩预期，包括教育、广告、编程等。一级市场的情况也同样如此，不管是头部明星公司，还是仅有数人的小团队，非常多的AI创新型产品公司都开始出现爆发式增长。对于很多公司来说，寻找用户的核心痛点、迭代出更符合用户需求的产品才是关键。对国内公司来说，近期密集的产品发布和商业化畅想，我们相信他们也正在步入正确的道路上，市场也应当给予商业化体量和弹性有更好的定价甚至溢价。”陆阳向券商中国记者表示。
华泰柏瑞基金研究部进一步指出，在商业化落地方面，AI应用正聚焦B端（企业级）和C端（消费者级）的双轨赋能：
B端场景以AI智能体为核心，实现降本增效和收入增长，例如在营销、办公和教育领域优化客户洞察、内容创作和决策支持，2025年全球AI工具在代码生成和客服机器人等领域的应用率已超25%，可量化ROI（投资回报率）推动企业支出向AI倾斜；
C端则通过硬件集成和多模态体验重塑用户体验，如AI虚拟陪伴和智慧终端，但当前变现较弱主要受免费模型竞争和宏观环境影响。目前阶段，短期有GPT5、国内AI应用政策支持等催化，可关注B端环节的AI智能体方向和C端环节的多模态相关方向。
智能体从概念演进到核心入口
在众多AI应用方向中，AI Agent（智能体）是人机交互的重要入口和热点方向。
8月8日，OpenAI发布其最新AI大模型GPT-5系列，GPT-5不仅是一种更强的语言模型，它还展示了agentic编程、工具调用和系统级问题解决能力的跃迁，AI Agent功能得到强化。在此之前，7月18日，OpenAI刚刚发布全新ChatGPT Agent，可以自动利用多种工具进行规划，完成包括自动浏览用户日历、生成可编辑PPT、运行代码等复杂任务。
此外，8月6日，360集团创始人周鸿祎在第十三届互联网安全大会演讲中，将2025年称为“智能体元年”，并认为智能体会成为AI技术应用的主角。周鸿祎提到，当前，智能体只是开始，下一步就是演变成智能体蜂群、集群；一个公司开始可能会有若干智能体，后面数量增多就会有智能体部门，进而会改变个体工作方式与价值创造模式，改变企业的组织运营模式，最终重塑运营逻辑。
“其实，AI智能体的概念最早可以追溯到2023年，当时的智能体还停留在代理型工具的阶段，然后到了2024年，大模型技术快速渗透，智能体逐渐具备了推理-记忆-行动的基础能力，进入2025年，智能体则开始进入产业渗透阶段，实现垂直深耕和规模化落地。”上海一位科技风格基金经理向券商中国记者回顾了AI智能体过去三年的演变。
他认为，在移动互联网时代，用户通过各类APP满足不同垂类场景的需求，高MAU（月活跃人数）的APP制定推送机制并借此向内容生产者收取服务费；到了Agent时代，APP弱化为硬件的后台服务提供方，Agent可以通过语义理解直接调用底层API，代替APP掌握内容分发的权力。AI Agent有望成为新的互联网核心，催生手机厂商和互联网厂商的入口争夺。
为了掌握流量入口和内容分发变现权力，近期，手机厂商和互联网厂商均在抢滩AI Agent，比如荣耀与智谱、苹果与阿里合作，将手机品牌的庞大用户基数与互联网厂商的海量用户数据结合，帮助双方更好地把握C端应用机会。
陆阳也表示，在AI应用中更看好AI Agent和多模态方向，因为其商业化前景更为清晰。多智能体协同架构，一定程度上推动了AI产品从“提供建议”向“创造价值”跃迁，推动人机协作从“工具使用”转向“智能体架构设计”，AI正从“对话工具”进化为“数字助理”。这一转变不仅提升了AI在复杂场景中的实用性，也为企业服务、个人生产力提升等广泛领域打开了巨大的商业化空间。
端侧创新或为下一轮增长引擎
相比软件应用端的爆发，AI端侧（手机、PC、眼镜、玩具、智能家居等）的进展则相对缓慢。
摩根科技前沿灵活配置混合的基金经理李德辉认为，AI已经发展两年，算力一直是市场投资主线，市场一直期待下游应用起来，例如C端爆款产品、人工智能的硬件等，目前AI应用不显性，没有C端爆款产品、没有AI硬件突破，目前看商业化略慢。
中信成长动力混合基金经理李品科表示，AI相关的应用端，如苹果链和智能驾驶仍处于低位，市场对于贸易战的担忧带来果链的极低估值，但是AI端侧的发展仍在持续，时间是AI发展的朋友。
“市场可能还在等待iPhone17系列的发布，AI升级对芯片、主板、散热、续航及声学等方面均有更高要求，有望带动多个产业链环节迎来升级；此外，以手机为载体的硬件终端毕竟仍然需要手持并查看屏幕信息，交互较为不便，AR/MR产品设备搭载摄像头等多种传感器，可实现素材实时获取，有望成为多模态AI终端的更优选，我们也非常关注这方面的投资机会。”上述科技风格基金经理表示。
平安基金的基金经理黄维表示，往后看，端侧AI是他非常关注的领域，智能眼镜、智能玩具和智能家居等是重要载体，目前产品成熟度还有提升空间，但硬件迭代速度很快，可能明后年就能看到较为明显的改善，端侧创新是新一轮科技周期的重要催化剂。
中欧数字经济的基金经理冯炉丹也特别提到了智能眼镜的投资价值，认为其未来有望重构整个眼镜行业。目前，眼镜产业大部分利润率是被终端零售商拿到的，智能眼镜的逻辑是通过“加量不加价”重构原有产业链，降低终端利润率的同时，把眼镜的体验和重量做得更好。2024年，智能眼镜行业的销量是300万台，预计2027年实现1亿台，对应1000亿元的市场空间，增量弹性集中在主芯片和中小ODM。
“AI正逐渐进入到下半场的应用爆发阶段，大模型平权时代，更需要应用公司有好的产品经理打破需求的边界，以及工程师解决连接现实的问题，好AI公司的能力边界从科学家领域向发明家+工程师领域转移。”华安先进制造的基金经理熊哲颖认为，“我们认为，AI应用的发展正在进入中国优势区域：将AI嵌入场景，以及产品化的能力。”
